Padre fundador

Aunque es una historia popular, no es cierto que el presidente George W. Bush dijera una vez: El problema con los franceses es que no tienen una palabra para empresario. Aún así, un prejuicio común en las naciones anglófonas sostiene que los franceses son menos emprendedores que nosotros. Capital creativo: Georges Doriot y el nacimiento del capital de riesgo –Una biografía del profesor de Harvard Business School de origen francés que prácticamente creó el capitalismo de riesgo moderno– es un reproche a esa suposición.

Apurado: Georges Doriot en 1931 en el crucero de lujo Ile de France, 10 años después de su llegada a Estados Unidos procedente de Francia.

Dicho eso, como BusinessWeek Spencer Ante deja en claro en su nuevo libro, Georges Doriot era un francés inusual. Estudió ciencias en su Parisian escuela secundaria , a la cual, después de obtener su licencia a los 15, condujo por los bulevares de una capital para entonces agazapada para la Primera Guerra Mundial. A los 18 pasó de ese escuela secundaria al osario del Frente Occidental como oficial en un regimiento de artillería; al final de la guerra, siguió el consejo de su padre de que el destrozado estado de Francia hacía del Nuevo Mundo su opción más sabia.

Esta historia fue parte de nuestro número de julio de 2008

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Entonces Georges Doriot llegó a Estados Unidos a los 21 años sin familia ni amigos, ni mucho dinero, pero con la intención de inscribirse en el MIT y con una carta de un amigo de su padre presentándole a A. Lawrence Lowell, presidente de Harvard. A sugerencia de Lowell, estudió en la Harvard Business School en lugar del MIT, y en su primer trabajo en un banco de inversión se hizo amigo de un joven Lewis Strauss, que más tarde sería el presidente de la Comisión de Energía Atómica de EE. UU. Y dispensador de beneficios federales en un enorme escala. Incluso en los primeros años de Doriot en Estados Unidos, entonces, sus futuros hombres eminentes le eran familiares, aunque todavía desconocidos para la mayoría de sus compatriotas, y este patrón se intensificó después de que la Escuela de Negocios de Harvard lo contrató en 1925: sus exalumnos frecuentemente alcanzaban altos cargos en los negocios. o gobierno. Durante la Segunda Guerra Mundial, habiéndose convertido en ciudadano estadounidense, Doriot se unió al ejército, se convirtió en director de la División de Planificación Militar y recibió el rango de general de brigada en el Cuerpo de Intendencia después de William Donovan, que pronto sería jefe de la OSS (precursor de la CIA). , lo recomendó al presidente Roosevelt. Su superior militar en la guerra fue un hombre que en la década de 1920 había asistido a sus conferencias sobre las virtudes de la campaña orientada a objetivos y la sabiduría colectiva de los mercados.

Sobre este último tema, Doriot se sentía fuertemente convencido. En discursos y artículos, se opuso tanto a la dirigista la economía política de su Francia natal y los aumentos de impuestos y las leyes anticompetitivas promulgadas en los Estados Unidos bajo el New Deal. Sostuvo que tales regulaciones atribuían a los burócratas la función de los mercados; su peor característica fue que permitieron que el gobierno prestara dinero a empresas en quiebra. Ante señala que un ex colega de Doriot, James F. Morgan, lo recordó como el francés más esquizofrénico que he conocido, dedicado al vino, la cocina y el idioma de su tierra original, incluso cuando la capacidad del francés para hacer cosas muy simples complicadas condujo él loco. Por atípico que fuera el francés Doriot, su filosofía proempresarial, junto con su vasta experiencia sirviendo en docenas de juntas corporativas en los años de entreguerras y dirigiendo gran parte de las adquisiciones militares de EE. UU. Durante la Segunda Guerra Mundial, lo convirtieron en la elección natural para el cargo de presidente de la compañía. cuando en 1946 un grupo de ciudadanos destacados de Boston estableció la Corporación Estadounidense de Investigación y Desarrollo (ARD) como la primera firma de capital de riesgo de propiedad pública.

MÁS INFORMACIÓN:

• Capital creativo: Georges Doriot y el nacimiento del capital de riesgo

  Por Spencer E. Ante
  Harvard Business Press, 2008, 35,00 dólares

  
  
  

Para cuando Doriot se retiró en 1972 al fusionar ARD con el conglomerado Textron, su firma había invertido en 120 empresas, la mayoría de las cuales tenían tecnologías patentadas e innovadoras en áreas que incluyen conversión de isótopos, desalinización de agua, electrónica, procesamiento de datos, instrumentación científica, etc. y generación eléctrica. Es una lista impresionante de inversiones, que contiene nombres para evocar, si le gusta evocar con Zapata Off-Shore, una empresa encabezada por George HW Bush que tenía una nueva plataforma de perforación petrolífera móvil, o Digital Equipment Corporation (DEC), que Doriot financió con $ 70,000 iniciales en 1957 y que devolvió más de $ 400 millones cuando ARD liquidó su participación en 1972.

Con DEC, una empresa legendaria de los albores de la era de la informática, nos adentramos en un paisaje que se parece más al nuestro. Doriot dejó su huella en otros ámbitos, principalmente como uno de los primeros defensores de la globalización, al fundar una contraparte europea de la Harvard Business School llamada Institut Européen d’Administration des Affaires, o INSEAD. Sin embargo, su principal legado es su cuarto de siglo al frente de la primera firma de capital de riesgo organizada que recaudó sus fondos de inversores institucionales y del público. Simultáneamente con la inversión decisiva de ARD en DEC, otros comenzaron a caminar por los senderos que Doriot había abierto: Arthur Rock (un estudiante de Doriot en la clase de Harvard de 1951) respaldó la salida de Traitorous Eight de Shockley Semiconductor para formar Fairchild Semiconductor en 1957, luego financió Robert Noyce y Gordon Moore cuando dejaron Fairchild para fundar Intel; Laurance Rockefeller formó Venrock, que desde entonces ha respaldado a más de 400 empresas, incluidas Intel y Apple; Don Valentine formó Sequoia Capital, que invertiría en Atari, Apple, Oracle, Cisco, Google y YouTube.

Capital Creativo no es una evocación amarillenta de una era desaparecida de los negocios. Tampoco sugiere que haya, o alguna vez hubo, formas más sistemáticas y menos especulativas de invertir en nuevas empresas tecnológicas. Pero si a uno le sorprende lo poco que se diferenciaba el capitalismo de riesgo de Doriot del actual Silicon Valley, el libro de Ante muestra cómo ha evolucionado la estructura del capital de riesgo. A finales de la década de 1960, por ejemplo, cuando Doriot buscó un sucesor en ARD, favoreció a uno de sus antiguos alumnos, Thomas Perkins, que se había hecho un nombre como director administrativo del departamento de investigación de Hewlett-Packard. Perkins encontró buenas razones para rechazar la oferta de Doriot, pero su verdadero motivo, como le dijo a Ante, era simplemente que no había forma de ganar mucho dinero debido a la estructura de ARD. Doriot soportó reguladores burocráticos que no entendían ni les importaba en qué se diferenciaba una empresa de capital de riesgo de otras empresas de inversión. ARD sufrió porque, dado que se incorporó como una compañía de inversión que cotiza en bolsa, sus empleados generalmente no podían recibir opciones sobre acciones en sus compañías de cartera, a pesar de las incesantes súplicas de Doriot a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.

La realidad a la que se enfrentó la compañía de Doriot desde 1959 en adelante fue que las nuevas firmas de capital de riesgo estaban adoptando una nueva forma organizativa, la sociedad limitada, nacida en la industria petrolera de Texas. Ante cita a un ex ejecutivo de ARD que recordó que después de supervisar la oferta pública inicial de una empresa de cartera, el valor neto del director ejecutivo de esa empresa pasó de 0 a $ 10 millones y obtuve un aumento de $ 2,000. Una sociedad limitada de capital riesgo, por el contrario, otorgó a sus socios generales no solo honorarios de administración, sino también parte de sus ganancias de capital; además, permitió que las ganancias se transfirieran a sus inversionistas sin incurrir en impuestos corporativos, y ordenó que los socios limitados se mantuvieran alejados de la administración. No es de extrañar que cuando Perkins ayudó a fundar Kleiner Perkins Caufield and Byers en 1972, fuera como sociedad limitada. Cuando Doriot finalmente aceptó la intransigencia de la SEC, consideró que ARD ya no era competitivo y buscó la fusión con Textron.

Continúan desacuerdos similares entre el gobierno y la industria. Después del colapso de las puntocom y las telecomunicaciones, Washington aprobó la Ley Sarbanes-Oxley y nuevas reglas contables para contabilizar las opciones sobre acciones, a pesar de las predicciones de muchos ejecutivos de tecnología y capitalistas de riesgo de que la regulación socavaría la innovación. John Doerr de Kleiner Perkins, por ejemplo, cree que eso sucedió: Sarbanes-Oxley tuvo algunos efectos escalofriantes en las nuevas empresas de tecnología en términos del costo de poder salir a bolsa.

¿Qué veredicto deberíamos otorgar a Doriot y ARD? David Hsu, profesor de administración en la Wharton School de la Universidad de Pensilvania, dice que si bien ARD sufrió fallas organizacionales fatales, dejó una huella duradera en la práctica del capital de riesgo. De hecho, escribe Hsu en un artículo del que fue coautor, cuando Doriot vendió la empresa a Textron, el capital de riesgo se había convertido en parte de la economía y ARD simplemente desapareció con su misión histórica cumplida.

Mark Williams es un editor colaborador de Revisión de tecnología .

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