Cómo la teoría de redes predice el valor de Bitcoin

Los filósofos, economistas y teóricos tienen varias formas de juzgar cómo debe valorarse el dinero. Algunos han dicho que su valor radica en un alto costo de producción. Otros lo ven simplemente como una forma de crédito que permite la transferencia de recursos, por lo que puede tomar la forma de papeles o incluso registros digitales.

Luego está la idea de que una moneda vale lo que alguien esté dispuesto a pagar por ella dada la oferta limitada. Esto explica las valoraciones extraordinarias que a veces se ven para la criptomoneda Bitcoin.

Todos estos enfoques se encuentran con problemas de una forma u otra. Ciertamente, hay un alto costo de producción en la prueba de trabajo criptográfica requerida para crear o extraer bitcoins. Pero su valor tiene poca relación con este costo. A fines de 2017, un solo Bitcoin valía casi $ 20,000 y el mercado de criptomonedas en su conjunto tenía un valor de $ 830 mil millones. Solo unas semanas después, el mercado se había derrumbado a $ 280 mil millones.

Entonces, ¿cuánto vale realmente un Bitcoin?

Hoy recibimos una especie de respuesta, gracias al trabajo de Spencer Wheatley en ETH Zurich en Suiza y algunos colegas, quienes dicen que la medida clave del valor de las criptomonedas es la red de personas que las usan. Además, dicen, una vez que Bitcoin se valora de esta manera, es posible ver cuándo está sobrevaluado y tal vez incluso detectar las señales reveladoras de que una caída del mercado es inminente.

El valor de una red está reconocido por Bob Metcalfe, el inventor de Ethernet y fundador de la empresa de redes informáticas 3Com. La Ley de Metcalfe establece que el valor de una red es proporcional al cuadrado del número de sus usuarios.

Es sencillo calcular un valor para Bitcoin en función de la cantidad de usuarios activos. Wheatley y compañía ajustan los datos a una Ley de Metcalfe generalizada que les permite modificar los parámetros, llegando a un exponente de 1,69 en lugar del cuadrado original de Metcalfe del número de usuarios (es decir, un exponente de 2).

Esto tiene sentido. La ley original se basa en la idea de que el valor de una red crece en proporción con el número de todas las conexiones posibles. En otras palabras, asume que todos los nodos pueden conectarse entre sí.

Esto no parece realista, dicen Wheatley y compañía. Su conclusión es que, en promedio, cada usuario está vinculado a norte 2/3 otros usuarios. Por ejemplo, para norte = 1 millón, un usuario típico se conecta luego a 'solo' otros 10,000 usuarios, una cifra más realista, dicen.

Con estos parámetros, la Ley de Metcalfe generalizada refleja con mayor precisión la forma en que el valor de Bitcoin ha aumentado con el número de usuarios.

También revela cuando Bitcoin ha sido sobrevaluado. Wheatley y compañía señalan cuatro ocasiones en las que Bitcoin se sobrevaloró y luego colapsó; en otras palabras, cuando la burbuja ha estallado.

Estos eventos han sido bien documentados. El primer gran colapso ocurrió en 2011 cuando Mt. Gox, un importante intercambio de Bitcoin en Tokio, fue pirateado, presagiando una caída del 88 por ciento en el valor de la criptomoneda durante los próximos tres meses.

Una caída en 2012 fue precedida por el descubrimiento de un fraude Ponzi que involucraba a Bitcoin. Otro colapso ocurrió en 2013 cuando los altos volúmenes de negociación abrumaron a Mt. Gox, provocando su colapso; el valor de Bitcoin luego cayó un 50 por ciento en dos días.

El colapso más reciente, a fines de 2017, ocurrió después de que los reguladores de Corea del Sur amenazaron con cerrar los intercambios de criptomonedas.

Para estudiar estos colapsos, Wheatley y compañía utilizan un modelo desarrollado por Didier Sornette, profesor de riesgos empresariales en ETH Zurich y uno de los autores de este artículo. Sornette ha sugerido durante mucho tiempo que es posible predecir el colapso de las burbujas especulativas utilizando ciertas características de los mercados. De hecho, los lectores de este blog estarán familiarizados con sus ideas.

El enfoque de Sornette tiene dos componentes. En primer lugar, busca mercados que estén creciendo a un ritmo superexponencial; en otras palabras, mercados en los que la propia tasa de crecimiento esté aumentando.

Eso puede suceder por períodos cortos de tiempo debido a factores como el comportamiento de pastoreo. Pero no es sostenible sin un número infinito de personas. Por esta razón, un bloqueo o corrección es inevitable.

Esto no es controvertido. Pero Sornette continúa diciendo que el momento del accidente es predecible. Eso se debe a que las tasas de crecimiento insostenibles conducen a una gran volatilidad. Y esto hace que el mercado sea cada vez más inestable, hasta el punto de que casi cualquier pequeña perturbación puede desencadenar un crack.

Entonces, en los bloqueos de Bitcoin enumerados anteriormente, los eventos desencadenantes son insignificantes. Según Sornette, el mercado ya estaba en una fase crítica, y si estos eventos no hubieran ocurrido, algún otro evento habría provocado una caída.

La situación es análoga a un incendio forestal. Si el bosque está lo suficientemente seco como para arder, casi cualquier chispa puede desencadenar un incendio. Y el tamaño del fuego resultante no está relacionado con el tamaño de la chispa que lo inició. En cambio, es la red de conexiones entre los árboles lo que permite que el fuego se propague.

La controversia sobre el trabajo de Sornette es con qué precisión puede hacer estas predicciones. Claramente, una predicción de que Bitcoin está a punto de colapsar en las próximas horas o días es mucho más poderosa que una predicción de que colapsará en los próximos meses o años.

Sin embargo, los investigadores dicen que les permite predecir caídas del mercado utilizando datos del pasado y, por lo tanto, debería permitirles detectar caídas inminentes similares en el futuro. Lo expresaron, de manera bastante confusa, así: [Nuestro] modelo se muestra para proporcionar una advertencia previa de las inestabilidades del mercado, cuantificando un alto riesgo de caída y un rango probabilístico del tiempo de caída consistente con las correcciones reales; aunque, como siempre, el tiempo preciso y el detonante (que colmó el vaso) siendo exógenos e impredecibles.

De acuerdo con la Ley de Metcalfe generalizada, Bitcoin está significativamente sobrevaluado, incluso después del colapso a fines de 2017. Nuestro análisis basado en Metcalfe indica niveles de soporte actuales para el mercado de bitcoin en el rango de 22 a 44 mil millones de dólares, al menos cuatro veces menos. que el nivel actual, dicen.

Y eso significa que hay un clima incierto por delante, en el mejor de los casos. Wheatley y compañía comparan las condiciones actuales del mercado de Bitcoin con las que siguieron al colapso del sistema comercial de Mt. Gox. El mercado actual se parece al de principios de 2014, al que siguió un año de movimientos laterales y bajistas, dicen.

Eso envía un mensaje no del todo inesperado a los mineros, especuladores, inversores y reguladores potenciales de Bitcoin: ¡Cuidado!

Ref: arxiv.org/abs/1803.05663 : ¿Son predecibles las burbujas de Bitcoin? Combinando una Ley de Metcalfe Generalizada y el Modelo LPPLS

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